基金整体向上还是向下？
关于牛熊，市场上有各种指标和预测方法。 有的根据估值高低判断，比如PE、PB分位数； 有的根据宏观经济数据，比如GDP增速、CPI、PMI； 还有的甚至根据日历效应或者历史概率来做推断——毕竟A股有“牛不过三”的说法。 这些方法都有一定的合理性，也都曾经非常精准过。 但同时它们也有局限性。最明显的缺陷就是依赖过往的数据来判断未来的走势存在以偏概全之嫌。就像上面说的“牛不过三”，在A股历史上确实出现过连续上涨或下跌超过一年，但持续时间最长的一次牛市却是1990-2001年这11年，而持续时间最长的下跌周期是1987年到1999年。用这几年的统计数据来反推未来的行情往往不太靠谱。
同样道理，目前A股的市盈率已经不低，但是企业盈利仍然在不断增长，所以估值的提高是有基础的。而且从历史数据看，当前的市场收益率水平处在历史较高位置（虽然比2015年的熔断时点要高），但是距离2007年和2015年的历史极端值仍有不小差距。单纯依靠宏观数据和估值水平来做推测，都是非全面的。 所以我自己判断未来走向的时候，除了会参考这些基本面因素以外，还会重点关注市场的情绪变化。因为投资者心理是个非常复杂的问题，单一的宏观数据分析或是估值测量都很难得到完全准确的结果。但是投资者的情绪却是可以感知到的。当市场过度恐慌或是狂热的时候，往往是需要警惕的时候。而目前的A股市场正处在一个相对理性且平衡的状态之下。
对于普通投资者而言，保持一个平衡的资产配置非常重要。在市场极度悲观时增配股票类资产能够降低整体的成本，而在市场极度乐观时减少股票类资产的配置则能把握机会。当然，具体什么时候该增减，要根据市场的反应来进行判断，不能盲目追涨杀跌。 对于专业投资者来说，控制风险是第一要义。做好风控才能谈得上其他。首先是对冲策略的风险控制，其次是择时的选择，包括选股、择基等等。任何一笔投资，首先要考虑好可能的亏损，其次再考虑收益。