最优投资组合位于什么？
先放结论，最优的（风险）投资策略是投入所有资金购买指数ETF。 为了分析方便，假设我们一共有一百万现金用于投资，然后按照等份分成10000份，每一千块钱买一个标的。那么这些标的的组合就是一万个ETF。然后我们再定义三个指标。
1、平均收益（A），简单就是这10000个标的的平均收益率；
2、最大回撤（C），指的是任一标的最大可能回调的幅度；
3、波动率（V），就是标的总体波动的程度，用标普500过去一年的波动率来计算。 为了简化计算，这里假设我们的现金流是一百万，并且每次交易手续费完全相同。现在分别测试不同的投资策略，看看它们满足上面三个指标的程度如何。 测试一，无脑买入并持有标普500ETF 结果如上所示，这个策略的平均年收益率为7.1%，最大回撤为-6.4%，年化波动率为8.9%，基本满足“最好能同时控制风险和回报”的要求。 注意这里的收益其实是“被动”的收益，因为并没有主动进行切换调整。
测试二，无脑切换到表现最好的板块 ETF是一个大类资产的包装品，它真正有趣的地方在于通过灵活配置实现不同风格下不同的预期收益。为此我设计了这样一个方案来模拟：每个季度根据风格模型判断市场风格，然后自动切换到当时被定义为“风格最佳”的板块。这样我们就实现了从一个策略到多个策略的切换。 这里为了简化策略，我们用了一个非常愚蠢的策略来模拟风格的切换——每季度切一次，而且只可能切向当时被定义为“风格最佳”的板块，而不考虑实际是否已经被持有了。这就是一种极端情况的“有效前沿”，它代表了一种最优化的思想，即任何一笔资金都是有效率的。 但事实上我们不可能做到这么精确，因为“风格评估”本身就是一个动态的过程，而且需要大量的数据来训练模型。
虽然如此，测试的结果仍然有一定参考价值。上图显示了四个季度的策略结果，可以看到在风格发生极端转换的季度，策略确实得到了增益，而且在1000万的额度内几乎没有损失。最大回撤仅仅为0.5%。 总结前面两个测试：对于固定金额的投资来说，最有效的方式就是一次性全部买入ETF基金，或者不断切换到你认为“当前最有潜力”的ETF中。