怎么衡量基金的风险？
风险是失去预期收益的可能性，先要对“预期收益率”做出定义。根据风险中性原理(在概率测度下，投资者的期望报酬率等于市场报酬率)，我们可以定义期预期收益率如下： 式中，π为基金预期收益率；μ为市场（整体）预期收益率；ω为基金的风险暴露指标；σ2为风险变量。当ω=0时，π=μ，即基金的预期收益率与市场一致；当ω>0时，基金具备主动管理能力，其预期收益率大于市场收益率；当ω<0时，基金不具备主动管理能力，其预期收益率小于市场收益率。
当然，对于给定的风险暴露指标值ω，总是存在一个与之匹配的期望收益率数值上界和下界，分别对应于最优风险资产组合和最小风险资产组合。其中，期望收益率的上限受制于投资组合的贝努里概率模型，而下限则取决于风险厌恶系数、个人对风险的敏感性以及风险暴露等参数。
通过以上分析可以得出结论，要衡量基金的风险，必须首先确定三个要素：预期收益率、风险变量和风险厌恶系数。这三个元素互相影响，共同决定着基金的风险程度。
一般情况下，投资者预先设定的风险水平是通过对照历史市场数据给出的基准组合来确定的。由于基准组合本身是动态的，会随着市场环境的变化而调整，因此我们这里讨论的都是理论极限情况下的风险程度。
1、最大风险情形 若基金的风险暴露指标值ω等于它的最大可能值（也等于最小可能值），即有ω=max{0，min{R，C}}，此时基金面临的最大风险是1-β^2，其中β为风险厌恶系数。如果将基金的实际运行业绩与其最大风险情况下的预测曲线进行比较，我们就可以判断出其是否超出了预期的风险范围。
2、最小风险情形 若基金的风险暴露指标值w等于它的最小可能值，即有ω = min { 0， R }，此时基金面临的最小风险是 (1-β)^2. 如果将基金的实际运行业绩与其最小风险情况的预测曲线进行比较，我们也可以判断出其是否处于可接受的最低风险水平之上。
3、一般风险情形 在实际工作中，人们更关心基金的风险程度及其变化状况。为此，我们需要计算基金的一阶风险特征值——标准差，反映的是风险的整体规模大小。我们需要明确的是，测量基金的总体风险不仅取决于风险因素的量，而且取决于风险因素的类。不同类型的资金具有不同的风险来源，其风险程度量化的方法也有差异。