2016年可转债基金如何？
今年对可转债投资来说是不平凡的一年，整个市场经历了爆发式增长和暴跌式回调。 从数据上看，2015年全年可转债基金平均净值增长了45.99%（含分红）； 然而从年初到年末，很多可转债基金的波动比股票型基金还要大，最大的一只基金全年振幅达到83.5%。 为什么收益丰厚且风险相对较小的可转债基金会在上半年受到追捧、而在下半年被抛弃呢？
首先必须明确一点认识：任何金融产品都不可能同时兼具“低风险”与“高收益率”两个属性。 如果一定要寻找一只“低风险且高收益”的金融产品，那只能说明两点：其一是你对“低风险”的定义理解有误；其二就是你遇到了骗子。 可转债本质上就是一种衍生证券，它同时拥有债券和股票的双重特征。 在市场价格向债券价格回归的过程中，可转债的期权价值会不断变大，从而带来股价上涨，这种情形下可转债的收益主要来自于股利收入和资本利得——这就是通常我们所说的“息税前利润”（EBT）。
在市场价格向股票价格回归的过程中，可转换证券的期权价值会不断变小直至为零，此时可转债的收益就只剩下由企业盈利增长带来的股票溢价——这就是所谓的“自由现金流”（FCFF）。 对于可转债基金来说，由于资金规模的原因，一般不会出现由于资金头寸配置不当导致的利率风险或信用风险，因此引起基金净值波动的最主要原因还是标的资产的价格变动，而这往往就是由公司基本面决定的。 所以我们可以得出结论：对于可转债基金来说，影响其净值的主要因素是企债指数和股市指数，而利率风险和信用风险通常并不重要。 基于这样的分析框架，我们就能够解释2016年上半年可转债基金的暴涨了。 自二季度开始，可转债市场出现了大量违约事件，这直接导致了信用风险的上升，部分行业如地产和煤炭的表现就一直处于弱势状态。
与此同时，A股市场却在金融改革与供给侧改革的推动下走出了一波强势行情。相对于A股而言，可转债的市场价格明显偏低，因此出现了一堆破净的可转债品种。在此背景下，可转债基金获得了较高的超额收益。
然而到了三季度，市场上破净的品种越来越少，可转债的价格也重新回归合理水平，因此可转债基金的超额收益也就不再显现。 需要指出的是，虽然信用风险的释放和市场的强势是造成上半年可转债基金大上涨的主要原因，但其中也不乏投机炒作的因素。随着下半年可转债市场整体表现强于预期，前期低估的成分会逐渐修复，因此我们也就能看到可转债基金净值的快速回升。