债券投资成本怎么计量？
在债券市场，交易最活跃的利率债主要指国债、政策银行债以及AAA评级的债券，这些债券的交易量占整个债券市场的90%以上；信用债主要指5年以上期限的企业债和ABS，其中AAA级企业债与AA+评级ABS占据信用债市场的绝大多数。 基于对市场的观察，我们总结出影响债券价格的主要因素包括流动性溢价、风险溢价（包含信用风险溢价和流动风险溢价）及收益率曲线形状。我们采用以下方法对债券的投资成本进行计量。
1.计算到期收益率 YTM是债券投资策略的核心，它反应了债券市场对于债券的未来收益预期，其计算方法如下： 上式中，P为债券的交易价格，FV为债券的未来现金流折现值，n为债券剩余年限，r为名义利率，C为每年付息次数，i为第i期的实际利率，t为计息期。
2.估计风险溢价 风险溢价包含信用风险溢价和流动性风险溢价两个方面。 对于信用风险溢价，我们使用企业信用利差作为替代变量进行估算。由于市场存在非线性关系，我们使用最大似然法进行参数估计。 企业信用利差是指具有相同期限和企业评级的债券的利率差异，反映市场主体对于企业违约风险的评估价格。其计算公式如下： 我们根据样本数据，得到不同期限国开债的信用利差，然后计算加权平均数，最终得到信用风险溢价。 除了信用风险外，债券的流动性也对其市场价格有重要的影响。市场上流动性的供给和需求双方力量对比的平衡点所对应的价格就是流动价格的衡量。我们可以通过观察市场每日的成交情况，并根据不同的期限结构划分找出每一期限区间内成交量最大的交易价格，以该交易价格与当天对应期限资金利率的关系确定流动率。考虑到市场整体流动性偏低的情况，我们取市场日平均价与7天回购利率的加权平均值作为市场流动率的衡量指标。最后，我们将信用风险溢价和流动率分别乘以相应的权重并相加，得到债券的风险溢价。
3.估算流动性溢价 相对于股票市场而言，债券市场的参与者主要以机构投资者为主，因此债券的流动性溢价相对较小。我们假设每个期限的债券的流动性溢价等于相应期限资金利率的方差。