煤炭行业还会反弹吗？
2016年煤炭行业行情启动以来，主要驱动原因在于供给侧改革和取暖季环保限产，2019年煤炭产业集中度提高、安全检查力度加大进一步支撑了煤价，但2020年2月受到海外疫情影响，全球经济承压，黑色系价格大幅下跌，煤炭板块估值也随之下跌。
进入2021年，在经济复苏的带动下，大宗商品价格普涨，煤炭板块随之上涨。
从2021年全年来看，在碳中和目标提出以后，煤炭新增产能受限、产量释放受限，同时进口煤也有所下滑。另外，由于煤电矛盾突出，电企亏本发电，导致了2021年四季度开始的缺电和煤价暴涨，虽然政府采取调控措施、释放有效产能、增加进口煤使用等手段，最终使煤价在年末有所回落，但全年煤价中枢整体抬升，煤炭开采板块2021年上涨25.4%，相对于沪深300的超额收益为42个百分点。
虽然板块估值在四季度煤价回落中也有所下降，但估值仍处于合理位置，未来上涨空间仍有支撑。同时，虽然受到缺电影响，火电2021年发电量同比增速较低，但水电和核电的发电量同比增速较快，带动了公用事业板块整体上涨，上涨幅度为8.06%，相对于沪深300仍有超额收益。我们预计，在“碳中和”背景下，火电装机增速逐渐放缓，但火电将发挥调节性作用。