哪只股票风险大？
如果按大家平常所理解的，风险越大收益率也就越大。那么显然答案是：高风险股票的预期收益率大于低风险股票。 可是事实是这样吗？让我们通过实证来检验一下这个观点。 先来看看高风险股票的定义，一般我们认为波动率大的股票是高风险股票，所以我们首先需要得到一只波动率大的股票清单。为了简单起见，我们选取了过去五年中每一年的振幅（最高价减去最低价除以2）排名靠前的股票作为高风险股票的备选名单。然后利用Eviews进行回归分析，看看风险到底和什么因素有关。
因变量是股票的预期收益率；自变量是我们设定的几个可能的风险指标，包括市净率的平方、市场风险溢价、市值、年度收益的平方以及一个代表宏观因子组的变量，该变量由每一个年度的行业平均收益率决定，行业平均收益率再根据上市公司的规模进行调整。回归结果如下： 从回归结果看，除了市值这个变量系数显著为正外，其他变量的系数均不显著为正或为负，与我们预料的方向一致。而且从数值上看，虽然一些变量系数的绝对值较大，但是绝大多数都不大于0.15，所以总体来看影响股票预期收益率的主要因素还是业绩。 这证明了我们第一个假设：股票的期望收益率与风险无关。 既然如此，我们为什么还要去控制风险呢？难道不是多此一举了吗？其实不然，虽然前面证明了风险与期望收益率的关系并不显著，但是这并不能证明风险对收益没有作用。风险确实对收益有贡献，只不过这种关系是非常弱的，接近于零。这就是第二个结论：风险的预期收益率低于无风险利率。
当然这里讨论的收益率是预期的名义收益率，如果我们把风险换作风险资产，将得到另一个结果。但是结果本身并不是矛盾的，只是意义不同而已。由于风险在期望收益率中的贡献非常小，甚至接近于0，所以选择最优资产组合时，并不需要考虑风险的这一面。