华宝股份怎么了？
我大概从2013年开始关注华宝集团，当时很看好香精香料的行业空间和华宝在这一行业的龙头地位，因此多次买入并长期持有。但从2018年年报开始，我对公司的经营信心产生动摇；进入2019年，尽管华宝的分红仍然持续，但我既没有加仓也没有减仓。当前，我的华宝股票资产已经浮亏9%左右（后附详细持股收益率走势图）——显然这是一笔不愉快的投资经历。
下面简单谈谈我对公司经营疑虑的形成过程。 首先是在2018年年报公布之后，虽然年报本身没有披露太多有价值的信息，但从中可以看出一些端倪。 然后，在2019年上半年报告出炉后，尽管业绩同比增长超过50%，但我却觉得其中有大量夸大之处。 最后，在第三季度报告披露前，我有充分理由怀疑公司的真实盈利情况：一是管理层不断给与市场乐观预期但却从不披露业绩目标和完成进度；二是单看第三季度营收和净利润的增长，的确是有事实依据的，但增长态势明显无法维持全年盈利水平。
为了验证自己的分析，我还专门购买了瑞银发布的2019年三季度中国A股展望，果然看到了相似的结论： “我们预测公司（指华宝国际）三季度收入增长76%（二季度增长60%），净利润增长141%（二季度增长119%）。然而这并不能代表下半年会继续保持这一增速，因为上半年营收和利润分别只有2.9亿元和1.2亿元....我们的基本预测是公司在全年的营业收入将同比增长30%，而净利润则下滑22%。” 当然，我这里不是质疑公司欺骗投资者，毕竟从财报中看不出任何破绽。我的疑问只是集中在这么高的销售收入下，为什么现金流却如此之差、而且库存增幅这么大？！
最后，在第四季度报告即将出炉之际，我不得不重新审视自己对公司的判断。考虑到外部环境更加严峻的形势以及公司内部可能面临的变化，我可能会选择止损出局。但如果行情继续跌下去，或者公司能拿出令人信服的业绩证明文件，我又会毫不犹豫地买回来。