如何计算股票的合理股价？
目前比较流行的估值方法都是绝对估值法，因此要解决“市盈率多少”的问题，就需要知道以这种PE所测算出来的价值是否合理。 首先需要定义什么是合理价格（Value）。通常来说有三种定义方式： ①基于投资者预期的理论价值（Expected Value） ②基于未来现金流量的资本成本加权平均价格（Weighted Average Cost of Capital， WACC） ③当前市场交易的价格（Market Price） 我们先来看第一种，在理论上，公司的价值等于其所有预期现金流折现总和： 其中，NI代表净营业利润(Net Income)；n为折现系数；t表示税后比率;WACC为企业资本结构中债务和股权的比例之和。 从公式可以看出来，影响公司价值的因素包括营业收入、净利水平以及未来增长率和折现率等几个方面。
不过需要注意的是，这个理论上的期望值一般无法在实际中得到，所以我们需要引入第二种——用资本成本来代替。对于证券估价中的资本成本通常指市场参与者将资金提供给机构或者个人的预期收益率为10%时的利率作为投资的机会成本。
由此，我们就可以得到第二种方式的表达式了： 也就是说公司价值可以用各年的资本成本与现金流的加权平均。权重是每年的现金流占总现金流的比例，这里的分母就是各年现金流与资本成本的乘积和。 第三种就是大家经常听到的市盈率指标，即每股市价与每股盈利的比值，通常用PEG衡量，而由于国内没有分红习惯并且没有除权，所以通常用市净率和市销率来判断估值的高低。 但是需要注意一点的是这里讨论的公司价值是基于“企业价值评估”(EV)而非“资产净值"(NAV)，两者的区别在于前者考虑未来现金流量，而后者只是对企业现有资产的定价。
那么接下来我们根据前面的两种方式来尝试一下分析恒瑞医药目前的合理价位。通过wind可以得到如下数据： 下面我们就结合上面得到的公式分别对三种情况做一估计： 第一种情况： 根据第一种的公式计算得出2014-2017年企业的价值分别是983.98亿、998.69亿、1015.55亿和1048.02亿元。 第二种情况： 用2017年WACC进行加权，得到的结果跟第一种方法基本一致，为1048.32亿元左右。 第三种方法： 按照2017年一季度收盘价38.34元/股推算，EPS=0.632元/股，PB值为7.9倍，ROE为16.1%。考虑到近几年公司处于成长期，增速较快导致roe提升，同时考虑到公司所处的医药行业具有高景气度特点，可以将roe维持在一个相对较高的水平不变，假设roe为17%。
另外，因为公司所处行业竞争激烈且目前公司正处于转型期，预计短期内销售费用仍将保持一个较高比例的增长，但中长期来看将逐步回归正常状态。综合以上因素，预计公司销售费用的复合增长率将会保持在15%上下，直到稳定在25－30%之间，这样就能使ROE维持在15%左右的稳定水平上。 最后，采用第二种的加权公式来计算企业的价值并剔除资本性支出项，得到结果约为1041.65亿元。
如果从长期来看，该企业的ROE能够维持在17%的水平的话，那么合理的PEG大约为6，也就是未来的净利润增长率应该在17%左右波动。而从近五年的数据来看，净利润增长速度基本上都在25％及以上，说明现在公司的盈利能力并没有完全发挥出来，还有很大的上升空间。从这个角度看，现在的估值是比较贵的。当然，这个模型只考虑了财务方面的因素，而忽略了行业和企业的发展前景等多方面的影响。