中国动力股价多少合理？
从2016年到今年7月3日，中国动力的累计涨幅达408%。而同期上证综指和深证成指的涨幅分别为9.43%和56.98%。 中国动力股价上涨主要源于两方面原因：一是军工资产估值体系重塑，二是集团外部优质资产的注入。我们认为前者更多是事件驱动型的交易溢价，后者则具有持续贡献溢价的空间。 资产注入预期是推动股价上涨的最大驱动力 去年10月份中船重工、中船工业宣布进行重组后，市场对中国动力的重组预期开始升温。随后在12月初，有消息显示中船重工正在筹划参与收购欧洲某知名造船企业股权，进一步刺激了股价的上涨。12月16日，中国动力涨停，市值达995亿元，创历史新高。
目前重组事宜仍然在进行中，虽然进展缓慢但方向明确，对股价仍有正向激励作用。此前一直有传闻称中国动力将吸收合并江南化工（现已更名为中船应急），如果此事达成，中国动力的市值有望突破千亿元大关。 值得注意的是，相比其他军工上市公司，中国动力的资产负债率处于较高水平，2016年达到历史峰值61.7%，目前仍维持在50%左右。而在营收能力弱于中国动力的其他军工上市公司中，资产负债率平均值仅为24%。我们预计随着重组的推进和中国动力作为航母产业链龙头的成长，其财务结构会有显著改善。
除了已经并入中国动力的所属相关板块业务外，还有部分资产暂未整合入公司之中，如中船双瑞的防水板业务，其营收规模接近中国动力，若进行实质性整合，将对公司业务规模和业绩产生重要影响。中国动力所持有的财务投资资产也在陆续得到分红兑现，2016年中国动力曾收到过18.5亿元的现金分红。
中国动力还持有中车国际（01766-HK）9.98%的股份，按照7月3日收盘价估算，该部分资产价值高达67亿港元。若考虑将来进一步分拆上市的可能性，中国动力的金融资产收益率值得期待。 当前中国动力的动态市盈率达到88倍，高于行业平均水平和同属航母产业链的江南造船（600072）。但在我们看来，鉴于其资产质量以及未来业绩增长空间的卓越表现，目前的估值水平似乎并不过高。