中国股市还能牛多久？
A股目前的状态就是“政策市”，当前流动性最紧张的时候已经过去了，但是经济的下行压力仍然较大，所以宽松的政策不会很快退出。 近期市场在3000点附近震荡洗盘，前期涨幅较大的板块出现回调，而滞涨的板块则出现了补涨，说明市场处于分化之中；
同时外资流入的速度放缓，内资流出明显，导致市场上攻乏力，创业板甚至出现了调整迹象；但央行连续的降息和定向降准之后，国内货币市场利率出现非理性下降，这是刺激资本市场较为有效的手段之一，因此短期内（不超过1周）仍会有强势反弹出现，建议投资者继续持股观望。 中线上看，当前A股的估值水平较低，整体下跌的空间有限，但短期内由于政策底可能难以迅速形成，建议投资者保持谨慎乐观的心态，不盲目跟风抄底，耐心等待机会的到来。
长期来看，改革依然是主旋律。近日，中国证监会对25家上市公司进行立案调查，涉及金额高达496亿元，这标志着证券市场违法违规成本逐步提高，监管力度正在加大，对于恶意造假、欺诈发行等恶性行为坚决清理，有效净化市场生态。另一方面，证监会宣布推出深港通，这有利于扩大金融开放，促进内地与香港资本市场的协同效应，提升A股的国际化程度，从而打造国际化的投资新热点。 所以，长期来看，A股仍有走强的动力。
A股进入牛市轨道，牛市还能持续多久?这是一个问题。市场人士的预判各不相同。知名投资人黄建平称牛市会持续3到5年。国泰君安策略团队预判牛市至少持续3年，第一阶段是2014年至2015年，第二阶段是2015年至2016年。海通证券首席策略分析师荀玉根认为有5年。
牛市是多因素合力造就的结果。海通证券策略团队认为，货币和改革是驱动本轮牛市的双轮。改革提升风险偏好，货币决定估值高低。
首先看货币。随着工业增速下滑，投资回报率持续下降，政府会主动或被动放松货币。海通证券策略团队认为，经济增速下行期货币必然放松，这是大类资产涨跌的分水岭。
荀玉根说，历史上政府持续货币放松期间，无非是经济增速真正出现回落或即将回落、政府财政和产业政策托底但效果尚未显现之时。政府行为和货币政策的变化带来大类资产价格涨跌出现变化。例如2005年至2006年，固定资产投资增速从2004年四季度开始回落，2005年政府陆续推出股改，积极财政措施陆续落地但地产库存仍高，2005年一季度开始CPI持续走低，2005年三季度政府开启货币持续放松周期后，债券和股票价格止跌启动牛市，房价保持平稳。
荀玉根认为，2014年11月开启的货币持续放松周期的背景与此类似：2013年固定资产投资增速见顶回落，2014年政府陆续推出沪港通、国企改革等制度变革和稳增长措施，2014年二季度开始CPI持续走低，政府开启货币放松周期后大类资产价格出现类似变化。目前，房价处于上涨的初始阶段，债券和股票则已经进入牛市。
因此，货币何时收紧决定了股票等风险资产牛市何时结束。海通证券策略团队认为，货币收紧通常伴随工业增加值增速回升。因此，未来工业增加值同比增速回升是牛市终结的迹象之一。
本轮牛市开始于2014年中，工业增加值增速在2014年3月就已经开始见底回升了。为何工业增加值见底回升后，牛市才出现?
荀玉根称，2013年四季度开始工业企业盈利能力开始见底回升，2014年一季度开始工业增加值加速回升。2014年3月政府就启动了降息降准的宽松进程，但当时股市在去杠杆过程中并未进入上升通道，大类资产价格的拐点和实际经济拐点相比出现了近一年的时滞。这是因为当时实体经济盈利能力很差，加之股票市场在去杠杆，债券市场和房地产市场持续向好，导致大量资金脱离了实体经济和股票市场。
海通证券策略团队的判断是，本轮牛市由货币政策和改革双轮驱动，改革提升风险偏好，促使股市从2009年至2013年的调整期进入慢牛期。由于改革不可能一蹴而就，而是渐进式进行，对风险偏好的影响会持续较长时间。随着改革的推进，经济增长模式转型将越来越明显，经济将进入可持续增长的新常态。2012年四季度以来工业增加值增速企稳回升，PPI降幅持续收窄，实际利率持续回落，名义增速将处于回升趋势，将驱动估值中枢中枢趋势上升。因此，从货币和改革双重维度来判断，此轮牛市将持续三到五年以上。
牛市进入第二阶段将面临哪些风险?海通证券策略团队认为，短期需要关注政府去杠杆，中长期需要关注美国加息。
本轮政府去杠杆主要针对地方融资平台和影子银行体系。短期来看，融资平台贷款、影子银行余额和社融增速等指标可能会出现增速下滑，这些指标下滑会影响市场。中长期来看，由于本轮牛市由改革和货币双轮驱动，2016年前去杠杆对市场的负面影响相对可控。海通证券认为，市场真正面临的中期风险可能是2016至2017年美国退出QE。随着美国经济复苏和通胀水平回升，美国退出QE将导致全球流动性收紧。
