永艺股份为什么这么牛？
经营分析：办公家具业务同比大幅提升。公司Q1-3收入同比增长22.66%。分产品，办公家具/椅（含按摩椅）业务同比增长24.42%，收入提升明显，主要原因为公司持续加大全球营销网络建设，加强产品研发和推广，加大中高端客户销售拓展力度等所致，同时人民币持续贬值也带来了部分的汇兑收益。内销部分，公司加大线上品牌宣传和推广，建立并运营“YIHAOMATE”、“永艺”、“MIIDO”和“FIIDEA”等多个品牌，在提升知名度和消费者识别度方面取得良好进展。分渠道，外销收入23.99亿元，同比增长22.42%；内销收入2.33亿元，同比增长24.5%。
费用率管控良好，毛利率同比下滑。公司Q1-3综合毛利率32.8%，同比下滑2.98个百分点，主要原因为原材料涨价以及低毛利产品收入占比扩大所致。期间费用率21.47%，同比下滑2.81个百分点。其中销售费用率同比下滑0.94个百分点至10.69%，管理费用率同比下滑1.64个百分点10.29%，财务费用率同比下滑0.23个百分点至0.49%，其中汇兑收益为1，229万元。
维持“审慎增持”评级。公司作为健康坐具制造专家，渠道优势深厚，产品竞争力突出，全球化布局持续推进。考虑到毛利率同比下滑幅度较大，下调盈利预测。预计18-20年公司净利润2.37/3.25/4.15亿元（原值2.80/3.79/5.10亿元）。考虑到可比公司估值水平，以及产品毛利率恢复程度具有较高不确定性，给予公司2018年20倍PE估值，对应合理价值19.54元/股，“审慎增持”评级。