基金超额收益是什么？
公募基金的“超额”不是指相对于某个指数或者目标收益率的超额，而是相对同类型基金本身的超额。 我们可以把公募基金比做一个大池子，里面有很多条鱼（每种基金都有很多份额）；而私募基金是一个小池子，里面只有很少的几条鱼。因为规模不同，统计标准差的时候，需要除以总净值来计算风险，这样算出来的风险对于公募和私募来说就不是一个概念了。当然，如果只比较单条鱼的平均情况，那么显然不存在规模的问题。
为了计算方便，我们假设所有基金的情况都相同，每条鱼的初始投入一样（即每个投资者购买任一基金的数量都一样多），每年收益和风险也一样。 这样，任何时间点上任意两只基金的收益率都是相关的——无论是否主动投资、无论是否量化，因为它们本质上都是对标的普尔500指数进行的跟踪，只不过会滞后一段时间而已。由于有初始时点的假设，两条鱼最初时刻的收益和风险一定相同，从而最终总的收益和风险也一定相同。
但假如一条鱼吃了好多天屎，另一条鱼吃了很多肉呢？虽然最后两条鱼总体情况类似，但是具体过程是大不相同的！这时候就产生了超额收益/损失了。也就是说，对于某只基金而言，如果按年化8%的收益率计复利的话，假设在2013年末投入1元钱，到2014年末就变成1.17元，而如果当时投入的是一只增长稳定的基金，则可能变成1.06元或甚至更少。2013年1月到2014年12月，道琼斯工业平均指数涨了不到8%。这就是主动管理的意义之所在：通过合理搭配资产，做多和做空，能够带来超过指数的超额回报。