什么是券商股票？
2017年9月26日，证监会发布《证券公司从事股票质押式回购业务管理规范》（征求意见稿），对券商开展股票质押业务的条件、合规及风险控制等方面做了进一步细化规定，对行业的影响值得关注和探讨. 本文重点从“政策影响”的角度解读券商股的投资机会与风险。
一、券商业务格局的变化 在以往的业务结构中，经纪交易和投研咨询是传统两融模式的基础;在以股票质押为主要内容的新融资模式下，传统的两融业务将逐渐被替代，业务格局也即将发生新的变化：一是客户群体发生变化——从高净值投资者向普通投资者进行转变;二是融资规模增长迅速；三是融资成本降低——根据测算，股票质押利率水平平均为5%-8%之间(低于目前6%的两融基准利率)。因此，未来一段时间内的券商经营结构将迎来新的拐点。
二、政策导向的影响因素分析 从政策导向上看，主要有以下几个方面的原因：
第一，监管层对于股市的风险越来越重视，尤其是最近发生的股票停牌事件以及个别金融机构的违约事件，都对市场产生了较大的冲击，使得市场的稳定成为当下最为重要的问题之一; 第二，融资类业务过度发展已经成为金融监管的重点问题。近年来，以股票质押为代表的各种非标理财产品的过度发展已经引起监管部门的高度重视，并采取了包括出台指导意见、加强监管处罚等多项措施予以治理。当前，部分上市券商已出现质物减值迹象或出现了违约；第三，通过加强质押比例的管理来提高融资者违约成本。
三、主要影响因素的分析 具体来看，上述政策规范对于各券商产生的影响有以下几点： 第一，对中小型的券商影响较大。从目前的数据上来看，中小型券商占整体市场份额约40%，并且，其客户的分布主要以中小型企业为主;第二，对经营杠杆较高的券商具有较大的影响作用。一般来说，资产质量较好的银行和信托公司贷款的平均发放比率在30%以下，而券商的两融标准基本维持在4至5倍左右。虽然多数券商的资本充足率较高，但很多券商都面临股东分红压力较大的情况，如果未来按照50%的行业平均杠杆比率实施的话，将会大大压缩券商的经营空间，从而直接影响到公司的收益水平和估值水平; 第三，对处于成长初期的综合类券商形成不利影响。由于此类券商在经纪和两融等业务领域的优势还尚未显现出来，如果未来实行更为严格的标准的话，那么他们所面临的竞争力就相对较弱了。
四、投资建议 总的来讲，上述政策的出台一方面有利于促进券商行业的长远健康发展，另一方面也会在一定程度上带来行业的集中度提升。从投资角度来看，应优先选择综合实力强的头部券商，其次可以选择一些有特色优势的中小型券商;在操作上，可以采取分批建仓的方式进行配置;还可以结合估值指标来进行综合考量。