美国银行业估值多少？
目前（2017年8月），大型银行（GDP占比大于5%、总资产排名全球前三十）的PB中位数为0.69(表1)； 注：表1中的数据来自各银行2016年年报或二季度报告，加权计算方法为各季度收入/净利润分别占GDP的比例。 由于我国商业银行的利润几乎全部归国有股东所有，考虑到这一特殊之处，我们引入了ROE(t)指标——即假定国有股在分红后全部进行再投资，所得收益等同于按股权比例分享的净利润增长。这样计算出的ROE(t)可以认为是银行经营情况的最优真实反映。为了与海外银行进行比较，我们也同时引入了ROA(t)指标。 需要说明的是，这里仅考虑了直接成本，没有计入机会成本和税收，因此ROE(t)指标可能略低于实际值。考虑到国内银行的盈利主要依赖贷款净利息差，我们的测算可能偏保守。
与美国大型商业银行相比，我国商业银行的ROA(t)(1.38%)和ROE(t)(11.46%)都处于较低水平。如果考虑分红，则低于平均水平的差距更加显著。但是，若将期限拉长到五年，我国银行业的整体表现要好于美国同行(图1)。这主要是因为过去十年我国宏观政策重点是去库存、去产能，刺激经济增长，而美国宏观经济政策重心在于抗通缩、扩就业。从微观上看，国内商业银行的资产规模扩张主要来源于同业业务、金融租赁和理财子公司，而这部分业务由于会计处理不同会导致资本充足率的虚高，并低估了真实的经营成本。
另一方面，尽管国内商业银行的盈利水平较低，但从风险视角来看其安全性却更高。以不良贷款率为例，除建行外其他几家的指标都在1以下，远低于美国的水平。