美国6月加息为哪般？
这轮加息中，美联储是跟在CPI的后面跑，而不是像以往一样，给经济降降温、给通胀回回头，整个加息的步调跟以前完全反了过来——那么到底是CPI先涨上去然后倒逼美联储加息呢，还是美联储提前加息然后再引发CPI上涨呢？这个问题其实关系着这轮加息的终结点在何处。如果说是CPI率先反弹并见顶回落了，那么这意味着通胀的上升是一个供需不平衡引起的短期现象，这样美联储加息的长期性就得到了解释；但如果说是美联储加息导致CPI回升的，那么CPI的见顶就不一定可靠了（因为加息本身是一个需求侧的政策，它不可能像供给侧的减税或者减产一样引起供给弹性不足而导致价格暴涨），这样这轮加息的终点也就成了一个难以预测的问题……所以这个问题其实是判断本轮加息是否已经结束的一个关键。
我认为决定加息终止点的逻辑应该是这样：由于利率水平与CPI两者之间存在密切的正相关性，所以CPI的变动对于利率水平的变动是有先行意义的。当CPI反弹至某一高位时，投资者会认为继续上升的空间已很小，于是开始在新一轮的货币紧缩政策与通缩恐慌之间做出抉择，此时利率水平会对此进行修正而走出一波反向行情。同时我们也应当注意到，在高利率环境下，资金的价格总是倾向于向上运行，因此即使不考虑CPI的因素，高利率本身也会对流动性偏好产生持续的压力，这一点在任何情况下都不会改变。
需要指出的是，这里提到的利率走升是相对于CPI来说的，并非绝对数值上的上升，因此在短期内出现非线性增长也是有可能的。 至于说加息的持续性，取决于三个因素：一是通胀预期，二是宏观杠杆率，三是国际形势。现在来看，第一个因素已经得到验证，第二个因素一直在恶化，第三个因素则充满了不确定性。
加息的持续性还是要依赖于降低宏观杠杆率这一政策工具的发挥作用，因此降低居民和企业部门资产负债表的风险仍然是未来货币政策的主要任务（当然，收紧流动性也会起到一定作用，但效果可能会相对比较有限）。从国际上经验来看，每一次加息浪潮都会伴随着一次的去库存过程，所以无论是从减缩资产负债表还是流通中货币的数量上来看，目前都离临界值相距甚远，加息的持续性仍然很强。